Pesëdhjetë vjet më parë, paratë lëviznin me shpejtësinë e postës. Kur njëri prej nesh (Larry) e nisi karrierën në vitin 1976, tregtitë bëheshin me telefon dhe shlyheshin me certifikata letre të dërguara me korrier. Në vitin 1977, një teknologji e quajtur SWIFT solli mesazhe elektronike të standardizuara mes bankave, duke shkurtuar kohët e transaksioneve nga ditë në minuta. Sot, tregtitë mes Nju Jorkut dhe Londrës ekzekutohen në milisekonda.

Tani financa po hyn në evolucionin e radhës madhor të infrastrukturës së tregjeve — një evolucion që mund t’i lëvizë asetet më shpejt dhe më sigurt se sistemet që u kanë shërbyer investitorëve për dekada. Kjo nisi në vitin 2009, kur Satoshi Nakamoto, një zhvillues me pseudonim, lançoi bitcoin-in si një regjistër dixhital të përbashkët që mund të regjistronte transaksione pa ndërmjetës. Disa vite më vonë, e njëjta teknologji — blockchain-i — nxiti diçka edhe më transformuese: tokenizimin.

Tokenizimi përfshin regjistrimin e pronësisë në regjistra dixhitalë. Ai bën të mundur që pothuajse çdo aset, nga pasuritë e paluajtshme te borxhi korporativ apo valuta, të ekzistojë në një rekord të vetëm dixhital që pjesëmarrësit mund ta verifikojnë në mënyrë të pavarur. Në fillim ishte e vështirë për botën financiare — përfshirë edhe ne — të shihte idenë e madhe. Tokenizimi ishte ngatërruar me bum-in e kriptove, i cili shpesh dukej si spekulim. Por vitet e fundit financa tradicionale ka parë se çfarë fshihej nën zhurmën: tokenizimi mund të zgjerojë ndjeshëm botën e aseteve të investueshme përtej aksioneve dhe obligacioneve të listuara që dominojnë tregjet sot.

Tokenizimi i aseteve sjell dy përfitime të gjera. Së pari, ofron potencialin për shlyerje të menjëhershme të transaksioneve. Sot tregjet funksionojnë me afate të ndryshme shlyerjeje, duke i ekspozuar blerësit dhe shitësit ndaj rrezikut që njëra palë të mos përmbushë detyrimet. Standardizimi i shlyerjes së menjëhershme në të gjitha tregjet globale do të ishte një hap përtej asaj që SWIFT e bëri të mundur ndonjëherë.

Së dyti, asetet e tregjeve private ende mbështeten shumë te letra — procese manuale, shlyerje dhe regjistra të personalizuar që nuk kanë ecur me ritmin e pjesës tjetër të financës. Tokenizimi mund ta zëvendësojë letrën me kod, duke reduktuar fërkimet që i bëjnë asetet të kushtueshme dhe të ngadalta për t’u tregtuar. Ai mund t’i shndërrojë zotërimet e mëdha, të palistuara, si pasuritë e paluajtshme apo infrastruktura, në njësi më të vogla dhe më të aksesueshme, duke zgjeruar pjesëmarrjen në tregje që për një kohë të gjatë kanë qenë të dominuara nga institucione të mëdha.

Vetë teknologjia nuk do t’i heqë të gjitha barrierat. Rregullimi dhe mbrojtja e investitorëve do të mbeten thelbësore. Por duke ulur kostot dhe kompleksitetin, tokenizimi mund t’u japë më shumë investitorëve më shumë mënyra për t’u diversifikuar.

Ka shenja të hershme përparimi. Tokenët që përfaqësojnë asete tradicionale financiare të botës reale (aksione, obligacione etj.) mbeten një pjesë shumë e vogël e tregjeve globale të kapitalit dhe të të ardhurave fikse, por po rriten me shpejtësi — rreth 300% në 20 muajt e fundit.

Pjesa më e madhe e adoptimit të hershëm po ndodh në botën në zhvillim, ku aksesi bankar është i kufizuar. Pothuajse tre të katërtat e mbajtësve të kriptove jetojnë jashtë Perëndimit. Ndërkohë, ekonomitë që ndërtuan financën moderne — Amerika, Britania dhe BE-ja — po mbeten prapa, të paktën sa i përket vendit ku po zhvillohet tregtimi. Është e vërtetë që shumë nga kompanitë më të pozicionuara për të udhëhequr kalimin drejt një sistemi financiar të tokenizuar, përfshirë lojtarët dominues në stablecoin, janë amerikane. Por ky avantazh i hershëm nuk është i garantuar.

Nëse historia është udhërrëfyes, tokenizimi sot është afërsisht aty ku ishte interneti në vitin 1996 — kur Amazon kishte shitur vetëm 16 milionë dollarë libra, dhe tre nga pjesa tjetër e sotme e “Shtatë Madhështorëve” të teknologjisë nuk ishin themeluar ende. Tokenizimi mund të përparojë me ritmin e internetit — më shpejt nga sa presin shumica, me rritje të jashtëzakonshme në dekadat që vijnë.

Ai nuk do ta zëvendësojë sistemin financiar ekzistues në një afat të shkurtër. Më mirë ta mendoni si një urë që po ndërtohet nga të dy anët e një lumi, duke u bashkuar në mes. Në njërën anë qëndrojnë institucionet tradicionale. Në tjetrën janë inovatorët “digital-first”: emetues të stablecoin-eve, fintech-et dhe blockchain-et publike.

Dy palët nuk po konkurrojnë aq shumë sa po mësojnë të ndërveprojnë. Në të ardhmen, njerëzit nuk do t’i mbajnë aksionet dhe obligacionet në një portofol dhe kriptot në një tjetër. Asete të të gjitha llojeve mund të blihen, shiten dhe mbahen një ditë përmes një portofoli të vetëm dixhital.

Detyra për politikëbërësit dhe rregullatorët është e qartë: të ndihmojnë në ndërtimin e asaj ure — shpejt dhe me siguri. Qasja më e mirë nuk është të shkruhet një rregullore krejtësisht e re për tregjet dixhitale, por të përditësohet ajo që kemi, në mënyrë që tregjet tradicionale dhe ato të tokenizuara të mund të funksionojnë së bashku.

Kemi parë sa e fuqishme mund të jetë një lidhje e tillë. Fondet e para të tregtuara në bursë (ETF) për tregjet në zhvillim lidhën bursat e më shumë se 20 vendeve në një fond të vetëm, duke e bërë investimin global më të lehtë. ETF-të e obligacioneve bënë të njëjtën gjë për të ardhurat fikse, duke lidhur tregjet e ndërmjetësve me bursat publike, në mënyrë që investitorët të tregtonin më me efikasitet. Dhe tani, me ETF-të spot të bitcoin-it, edhe asetet dixhitale janë në bursa tradicionale. Secili prej këtyre inovacioneve ndërton ura.

I njëjti parim vlen edhe për tokenizimin. Rregullatorët duhet të synojnë konsistencë: rreziku duhet të gjykohet nga ajo që është, jo nga mënyra si është paketuar. Një obligacion mbetet obligacion, edhe nëse jeton në një blockchain.

Por inovacioni ka nevojë për parmakë mbrojtës: mbrojtje të qarta për blerësit për t’u siguruar që produktet e tokenizuara janë të sigurta dhe transparente; standarde të forta për rrezikun e kundërpalës për të parandaluar përhapjen e goditjeve mes platformave; dhe sisteme të verifikimit të identitetit dixhital, në mënyrë që ata që dëshirojnë të tregtojnë dhe investojnë ta bëjnë këtë me të njëjtën siguri që kanë kur kalojnë një kartë ose kryejnë një transfertë bankare.

Në librin e tij të ri mbi kolapsin e bursës së vitit 1929, Andrew Ross Sorkin rikthehet te dështimet që çuan në krijimin e sistemit financiar modern. Disa ishin teknologjike: në të Martën e Zezë, shiritat e kuotimeve të aksioneve mbetën orë të tëra pas, të paaftë për të përballuar rritjen e tregtimit. Të tjerat ishin institucionale: një sistem financiar që kishte vrapuar përpara masave mbrojtëse.

Tokenizimi mund të modernizojë infrastrukturën që ende i bën disa pjesë të sistemit financiar të ngadalta dhe të kushtueshme, duke futur më shumë njerëz në motorin më të fuqishëm të krijimit të pasurisë në botë: tregjet. Por, siç na mësoi viti 1929, çdo zgjerim i aksesit duhet të shoqërohet me masa mbrojtëse të përditësuara. Tokenizimi duhet t’i bëjë të dyja: të lëvizë më shpejt dhe të lëvizë në mënyrë të sigurt, duke ndërtuar besim ndërsa ecën.

*Larry Fink është drejtori ekzekutiv i BlackRock. Rob Goldstein është drejtori operativ i firmës së investimeve.

The Economist – Përgatiti në shqip Zoom.al

Postime të lidhura

• 
  Librat më të mirë të vitit 2025